铝是一种重要的有色金属，其在地壳当中的含量仅次于氧和硅，占据稀有有色金属的前列。并且铝在世界范围内的储量及产量仅次于钢铁，因此铝对国民经济的发展而言非常重要[1]。“铝锭”它是用原铝氧化从而得到氧化铝，再通过电解法生产出来的，所以也可以称之为电解铝，是当代工业发展的一种不可或缺的重要材料。其因地区市场和季节的不同，价格的波动性也不同。文章主要对华东、华南区域内的现货铝锭价差实施数量化的研究。

一、研究目的

华东、华南地区一直以来都是国内两个最主要的电解铝消费地，区域内聚集了大量的电解铝生产企业、贸易公司以及下游加工企业。目前两地已经形成了每日以长江有色金属网公布的长江铝锭现货价格和由南储商务网公布的华南铝锭现货价格的价格形成机制。面对竞争日益激烈的铝锭贸易环境，区域内的各个市场参与者如何更好的利用不同地区市场之间的价格变化规律，有效调配资源，从而提高市场竞争能力，获取更好的收益是一个非常重要的研究内容[2]。这里主要针对华东、华南地区的现货价格变化规律进行研究。

二、研究方法

对于研究区域之间现货价格变化规律，通常会对两地现货价格差的变化进行研究，通过数量化的分析方法从中寻找规律性的特征，并且进一步归纳出对价差变化起到核心影响作用的因素，利用该主要因素对找到的价差规律性特征进行合理的解释。

在研究过程当中，主要采用了季节性成分分析的数量化研究方法。

三、数据来源

价格数据方面，华东地区选择的是无锡铝锭市场价格。主要是因为近些年来，华东地区电解铝的下游加工企业开始呈现出从上海往无锡转移的态势：包括铝锭库存量以及市场的关注度都出现同样的情况。华南地区选择的是佛山南海当地市场的铝锭价格[3]。

尽管华东、华南地区分别采用长江有色金属网公布的华东铝锭现货价和南储商务网的华南铝锭现货价作为每日的基准报价，但是在实际成交中存在升贴水差异的情况。为了体现每天升贴水的变化，以及保证数据来源口径的一致，本文中统一采用由上海有色网公布的华东、华南每日铝锭现货实际成交平均价格。

四、数量化分析

（一）无锡与南海现货价差统计指标

市场上通常认为，无锡与南海之间的铝锭价格由于存在运输成本的因素，南海地区的价格通常会较无锡地区的价格高出90元/吨左右。通过对两者价差（若无说明，下文中的价差均为南海铝锭平均成交价格减去无锡铝锭平均成交价格）的历史数据进行初步统计可以发现：首先，两者价差的历史均值为83.13元/吨。其次，两者价差的标准差为92.8元/吨，也即大约有68%价差数据是落在-9～175元/吨的范围内。最后，在历史数据中，两者价差曾出现的最大值和最小值分别为390元/吨和-230元/吨。

显然，从价差的均价来看，与基于两地运费差异而产生的90元/吨的合理价差相差不大。从价差的范围区间来看，1倍标准差的范围区间为-9～175元/吨，而价差最大值与最小值之间的差异达到了620，约为6.7倍的标准差。也就是说，两地价差存在较大的波动空间。

从两地价差历年来的变化情况看，其波动较为杂乱，同时，各年份之间又存在着许多影响两地价差变化的非重复性基本面因素的干扰，无法直接观察到其中的周期性规律。若采用传统定性分析的方法，又无法得到清晰、明确的规律性的特征。此外，即使有了一个定性的判断，但要在实际的贸易实务中进行合理应用仍存在较大的困难。对此，为揭示其中价差变化的规律性，本文利用量化方法提取其中的季节性成分。

通过提取历史数据的季节性成分后，两地价差的季节性变化情况一目了然。价差的变化过程在一年中基本上经历了两次下跌和两次上涨：

●年内的第一个高点通常出现在12月底、1月初。随后价差持续下行。这一阶段，南海铝锭价格走势相对弱于无锡。

●年内的第一个低点出现在3月底、4月初。价差在随后的几个月内逐步走高。这一阶段里，南海铝锭价格相对强于无锡。

●年内第二个价差高点大概出现在6、7月份，通常来说，第二高点会高于第一高点。进入三季度后，价差出现了大幅的快速下行。这一阶段，南海铝锭价格相对于无锡价格再度走弱。

●年内第二个低点出现在10、11月份，通常第二低点会低于第一个低点。在四季度余下的时间里，价差重新缓慢回升。这一阶段，南海相对于无锡铝锭的价格重新走强。

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